央行试探性降息,意在预期引导
11月07日 17:01
摘要:事件:11月5日,央行发布公告称,当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3.25%,较上期下降 5个基点,当日不开展逆回购操作。

事件:

11 月 5 日,央行发布公告称,当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000 亿元,与当日到期量基本持平,期限为 1 年,中标利率为 3.25%,较上期下降 5 个基点,当日不开展逆回购操作。

点评:

基本面:

10 月中采制造业 PMI 在延续回落,报 49.3%,前值 49.8%;官方非制造业 PMI 报 52.8%,前值 53.7%;综合 PMI 产出指数报 52%(前值 53.1%)。结构上:供需双双走弱,生产上下游价格没有支撑,主动去库特征明显。

 

价格:

猪肉价格对 CPI 食品项持续拉升,9 月 CPI 报 3%。PPI 同比增速跌幅或进一步扩大,压缩企业利润。

盈利:

工业企业盈利能力减弱。9 月单月规上利润增速-5.3%(前值-2%),前三季度规上工业企业利润累计增速-2.1%,前 8 个月为-1.7%。

就业:

微观实体向劳动力市场传导,9 月新增城镇就业累计增速走弱至-0.9%(前值-6.1%),从业人员指数 47.3%,低于荣枯线下方,处于收缩域。

 

政策面:

中央加大逆周期调节的力度。健全以国家发展规划为战略导向,以财政政策和货币政策为主要手段,就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系;完善国家重大发展战略和中长期经济社会发展规划制度;建设现代中央银行制度,完善基础货币投放机制,健全基准利率和市场化利率体系。

 

MLF 操作:

自 2016 年 2 月以来,我国央行首次下调 MLF 利率。此前,央行于 2017 年 1 月、3 月、12 月以及 2018 年 4 月分别上调 1 年期 MLF利率 10BP、10BP、5BP、5BP,累计上调 1 年期 MLF 利率 30BP.政策利率下行意在引导市场预期。

 

市场信号:

1、结构性通胀背后是真通缩,因此中性偏松的节奏没有变,借助 LPR 继续引导利率中枢下行;

2、四季度国内经济下行压力仍大,全球降息潮背景下,市场对于央行的期待可以实现;

3、试探性降息,调一步看情况发展,所以是用小碎步宽松来试探市场反应。5BP 的力度较为有限,没必要过度乐观

 

整体而言:

在康波周期衰退、朱格拉周期见顶和债务杠杆高企的当下,经济下行的方向没有改变,步入 11 月 PMI 表现差将人意,10 月阶段性生产改善最终难以被证明是中长期下沉走势的反转,11 月 PMI 数据更是证明了这一点:中国经济长期处于 L 型底部。要支持经济健康运行,唯有政策发力兜底才能在当前给予市场经济结构优化和新动能孕育的希望。

 

对于 A 股而言,中美关系暂时缓和,但不排除后续波动的可能性,此外,美联储扩表,英国有望顺利脱欧等事件有望改善当前的投资情绪和风险偏好,再叠加此次政策性降息,短期降低了企业融资成本,此外,大消费和高科技领域具有中长期投资价值,短期关注金融、消费、农牧、医药板块,中长期关注价值蓝筹和 5G 龙头。

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